5 // О том, как строить банк в эпоху финтеха

Олег Тиньков, на мой взгляд, один из тех немногих людей в России, которые олицетворяют собой предпринимательство. В этот список я бы однозначно включил Сергея Галицкого, Федора Овчинникова, Евгения Чичваркина, братьев Бухман и других – на том основании, что все они генерируют идеи, идут на риск, придумывают новые продукты, создают рабочие места и двигают экономику вперед. Можно сказать, что сама по себе предпринимательская культура – важная составляющая экономики любой страны, от наличия и качества которой в немалой степени зависит её успех.

Выход на фондовую биржу

Книга начинается с того, что в октябре 2013 г. «Тинькофф Банк» вышел на IPO с ценой размещения в 17,5 долл. за 1 акцию, а спустя всего пару недель акционерная стоимость банка существенно «просела» – 15 ноября цена акции упала на 38% и составила 9-10 долл. Причиной тому стало предложение Комитета Госдумы по финансовым рынкам внести в закон о потребительском кредитовании запрет на дистанционную продажу кредитных карт.

1 апреля 2014 г. цена акции падает еще – до 5,96 долл., а 1 сентября 2015 г. за 1 акцию «Тинькофф Банка» давали уже 1,75 долл.

На конец 2021 г., то есть спустя почти 6,5 лет, стоимость акции составляет около 84 долл., что на 382% больше цены её первоначального размещения:

По итогам прошлого года банк занял первое место по доходности среди всех российских компаний, входящих в индекс Московской биржи.

А по состоянию на август 2021 г. «Тинькофф Банк» – один из тех немногих в мире цифровых банков, которые показывают прибыль (из 249 цифровых банков в мире только 13 из них являются прибыльными).

О чем эта история?

Эта история может научить двум важным вещам. Во-первых, долгосрочное инвестирование в целом сглаживает большую часть негативных новостей и обеспечивает рост в будущем. Во-вторых, решение о продаже или покупке акции стоит принимать не в спешке и на эмоциях, а на основании отчетности компании, расчетов финансовых показателей и их динамики, комментариев руководства и доверия к нему, что в общем-то прочерчивает стратегию компании.

Соблюдение этих двух принципов означает, что инвестор находится на длинной дистанции и что он получит большую доходность на вложенный капитал, чем спекулянт, работа которого сопряжена частыми сделками и высокими рисками.

Ориентиром качества работы менеджмента публичной компании является динамика цены её акции. Стоимость всех акций составляет акционерную стоимость, за которую можно приобрести или продать саму компанию. Принято считать, что динамика продаж и чистой прибыли, вывод на рынок новых продуктов и многое другое в той или иной степени учитывается в котировке акции (в экономике это называется «эффективностью рынка»), и тут очень важно суметь отделить краткосрочные (т.е. временные) негативные факторы от долгосрочных.

С момента основания в 2006 г. банк очень изменился. Он задумывался как аналог американской компании Capital One*, назывался «Тинькофф Кредитные Системы» (ТКС) и занимался только кредитным бизнесом. Постепенно банк начал принимать вклады (в книге описывается неуспешный опыт работы с вкладами и то, как банк работает с ними сейчас), обслуживать корпоративный бизнес, создал одно из лучших мобильных приложений, стал сотовым оператором, занял первое место по количеству открытых брокерских счетов и по количеству активных клиентов на фондовом рынке, а также вышел на рынок страховых продуктов.

Отскок случился примерно в марте 2020 г., после чего движение котировок сменило свой тренд на положительный. На графике ниже можно видеть, что большую часть того времени, что акции «Тинькофф Банка» торгуются на бирже, их стоимость была ниже цены размещения.

Путь до отскока, наверное, можно назвать путем становления, во время которого руководство банка сталкивалось со многими трудностями и искало оптимальные пути их решения.

Непростая история «Тинькофф Банка» способна преподать хороший урок, а именно: как не опускать руки в сложной ситуации и двигаться вперед**. Лишь упорный и долгий труд смог обеспечить такой рост стоимости компании***.

О чем еще эта книга

Примечательно, что на протяжении всего повествования Олег Тиньков сравнивает свой банк не столько с другими банками, сколько с IT-компаниями. Отчасти это справедливо, поскольку банк не имеет отделений и вся его работа ведется в онлайн-режиме, из-за чего большая нагрузка ложится на программистов и технологов, которые должны придумывать комфортную и эффективную альтернативу физическому посещению банковского офиса.

Кроме прочего, Тиньков затрагивает в книге проблему агентских отношений (с. 35-36). В экономике так называют отношения между принципалом и агентом, когда первый передает свои функции второму. Сложность такого взаимодействия состоит в том, как и каким образом принципал должен простимулировать агента, чтобы тот принес наибольшую выгоду для компании. Тиньков пишет, что «менеджер без доли в компании – существо инертное, ленивое и не очень-то, прямо скажем, самосознательное». Акционеры часто устанавливают размер вознаграждения в зависимость от курсовой стоимости акции либо же, например, предоставляют им опцион. Менеджмент с долей в компании, как правило, имеют результаты лучше, чем менеджмент без такой доли.

Эта книга написана в духе книги Бретта Кинга «Банк 2.0». Банковская отрасль за последние несколько лет стремительно менялась, конкуренция остается на относительно высоком уровне, а большую часть потребностей сегодня можно удовлетворить с помощью мобильного приложения, что существенно сберегает время клиента. Именно поэтому опыт «Тинькофф Банка», пока в целом уникальный для России, может пригодиться для других участников рынка (как внутри страны, так и за рубежом).

* Американская компания, специализирующаяся на кредитных картах и автокредитах.

** В декабре 2021 г. Андрей Лошак выпустил замечательный документальный фильм «Он такой один» в честь 15-летия банка, посвященный истории его становления.

*** Как говорит Оливер Хьюз: секрет успеха – это «execution, execution, execution» (с. 38).

Дата написания рецензии: 11.01.2021.

Канал в Дзене "Финансовый Ликбез"